1. El Rally Histórico del Oro: ¿Qué Está Impulsando los Precios?
El oro ha subido un 12% en lo que va del año, acercándose a la marca de $3,000 por onza troy. Esto sigue a un impresionante aumento del 25.3% en 2024, superando el rendimiento total del S&P 500. A pesar del crecimiento modesto en la demanda general en los últimos cinco años, los bancos centrales han surgido como los principales compradores, aumentando sus adquisiciones de oro en un 11.5% anual desde 2019. La tendencia de acumulación se aceleró después de que los activos extranjeros de Rusia fueran congelados en 2022, lo que llevó a los bancos centrales a diversificar sus reservas y cubrirse contra riesgos geopolíticos. A diferencia de los inversionistas privados, los bancos centrales no son sensibles al precio y continúan comprando oro incluso en máximos históricos.
Para los inversionistas privados, el cálculo es diferente. El oro no genera rendimiento, lo que eleva su costo de oportunidad en el entorno actual de tasas elevadas. Aunque sirve como cobertura en tiempos de crisis, no ha sido una fuente de alfa a largo plazo, entregando aproximadamente la mitad de los rendimientos de una cartera tradicional 60/40 con un 50% más de volatilidad desde 1988. Actualmente, los inversionistas que buscan diversificación tienen alternativas superiores, como activos de infraestructura y transporte, que ofrecen reducción de riesgo y rendimiento, algo que el oro carece por naturaleza.
Conclusión clave: El rally del oro está impulsado principalmente por las compras de bancos centrales, no por la demanda de inversionistas privados. Si bien sigue siendo una cobertura geopolítica, su alta volatilidad y falta de rendimiento lo hacen menos atractivo como activo a largo plazo.
2. Las Acciones de Mega-Capitalización Tecnológica Pierden Impulso en 2025
Después de liderar las ganancias del mercado en 2024, las acciones de mega-capitalización tecnológica han mostrado un desempeño mixto este año. Solo dos de las siete acciones del grupo “Magnificent 7” (AAPL, AMZN, GOOGL, META, MSFT, NVDA, TSLA) han superado al S&P 500 en 2025, con el grupo en general quedando rezagado frente a la mayoría de las demás clases de activos. Si bien las valoraciones no son tan extremas como en la burbuja tecnológica de 1999, persisten preocupaciones sobre precios estirados y la exposición a incertidumbres comerciales, especialmente en semiconductores y hardware.
Se espera que el crecimiento de las ganancias en 2025 sea más equilibrado entre sectores, con los sectores financiero, energético y de salud superando a tecnología y consumo discrecional. Con 10 de los 11 sectores del S&P 500 en territorio positivo este año, el liderazgo más amplio del mercado sugiere un cambio en el sentimiento de los inversionistas.
Conclusión clave: Las acciones de mega-capitalización tecnológica enfrentan presiones de valoración y riesgos comerciales. Los inversionistas deberían considerar diversificarse en otros sectores, ya que el liderazgo del mercado se expande más allá de la tecnología.
3. Los Rendimientos del Tesoro se Estabilizan Tras un Aumento Brusco
El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años saltó del 3.6% al 4.8% entre septiembre de 2024 y principios de enero de 2025, impulsado por datos económicos sólidos e incertidumbre inflacionaria. Sin embargo, desde entonces, los rendimientos se han estabilizado en torno al 4.5%, a medida que las expectativas de inflación se moderan y resurgen preocupaciones sobre el crecimiento económico.
Se espera que los próximos datos de inflación del índice de precios de los gastos de consumo personal (PCE) muestren un ligero descenso del 2.6% al 2.5%, reforzando la visión de que la inflación se está enfriando gradualmente. Además, los posibles recortes de gasto de la nueva administración y las ventas minoristas más débiles de lo esperado han contribuido a la estabilidad de los rendimientos. Si el crecimiento económico se desacelera aún más, la Reserva Federal podría considerar recortes de tasas más adelante este año.
Conclusión clave: Los rendimientos del Tesoro se han estabilizado a medida que la inflación se modera y surgen preocupaciones económicas. Si el crecimiento se desacelera, la Fed podría reconsiderar los recortes de tasas, beneficiando tanto a las acciones como a los bonos.
4. Las Acciones Europeas Superan a los Mercados de EE. UU
Las acciones europeas han superado a los mercados globales en los primeros meses de 2025, con el EuroStoxx 50 subiendo un 13%, en comparación con el 4% del S&P 500. Esto marca una reversión con respecto al bajo desempeño del año pasado y ha sido impulsado por un dólar estadounidense más débil, sorpresas económicas positivas en la Eurozona y conversaciones sobre una posible resolución a la guerra entre Rusia y Ucrania.
Si bien estos factores han impulsado ganancias a corto plazo, la sostenibilidad de este rendimiento sigue siendo incierta. Con elecciones en Alemania en el horizonte y expectativas de un aumento en el gasto fiscal, los mercados europeos podrían recibir más apoyo. Sin embargo, dada la historia de desafíos de crecimiento en la región, la posibilidad de una superación sostenida a largo plazo sigue siendo cuestionable.
Conclusión clave: Las acciones europeas han tenido un inicio de año sólido debido a cambios en las divisas y el optimismo económico, pero mantener este rendimiento dependerá de mejoras estructurales más amplias.
5. La Diversificación de Portafolio Sigue Siendo Clave
Hasta ahora, en 2025, han surgido tres tendencias clave en el mercado: (1) un liderazgo del mercado más amplio que va más allá de las acciones tecnológicas de mega-capitalización, (2) la estabilización de los rendimientos de los bonos gubernamentales y (3) un sólido desempeño inicial de las acciones europeas. Estos desarrollos resaltan la importancia de la diversificación. Los inversionistas deben mantener una exposición equilibrada entre clases de activos, sectores y regiones para navegar en un panorama de mercado en evolución.
Después de dos años de baja volatilidad, los mercados podrían experimentar fluctuaciones más pronunciadas. Aunque no prevemos una recesión inminente ni aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal, las correcciones podrían presentar oportunidades para que los inversionistas reequilibren y fortalezcan sus portafolios.
Conclusión clave: Un enfoque diversificado sigue siendo esencial mientras los mercados se ajustan a los cambios en el liderazgo, las tasas de interés y la dinámica global de acciones.
Perspectiva futura:
El mercado centrará su atención en el próximo informe de inflación del PCE y en los comentarios de la Fed, que podrían influir en las expectativas sobre la política de tasas en los próximos meses.
